前言：“养老金入市”问题成为当前市场关注的焦点。养老金入市是必然趋势，
但入市时机尚有待考量，然而，全养老金入市有利于股市稳定。既然养老金入市
是“必然趋势”，又“有利于股市稳定”，看来，“养老金入市”俨然已是箭在弦
上，引而待发。正如相关论者所说，目前的问题不过是“入市时机尚有待考量”。
但笔者认为，养老金能否顺利入市，不光是等待“时机”的问题，就目前状况来
看，尚存两大秘密。
第一，入市资金问题。其实，广义上的“养老金”，很大一部分已经“入市”
了，包括被称为“国民养老第二支柱”的企业年金、由全国社保基金理事会管理
的全国社会保障基金。目前各方讨论入市的主要是指由各地政府负责管理的基本
养老保险这部分，其中包括基本养老保险统筹基金和个人账户基金。但由于大部
分地方的基本养老保险个人账户已被当地挪用于发放当期养老金，个人账户长期
处于“空账”状态，投资运营也就无从谈起。即便有部分省市做实了个人账户，
其规模也相当有限。
第二，投资主体问题。根据目前态势，基本养老保险投资主体至少有三种可
能：一是人社部社会保险事业管理中心，人社部是社保基金的主管部门，在话语
权上有优势。二是全国社保基金理事会，目前它就在运营全国社会保障基金，有
专业优势和人才优势，也有投资运营经验。三是地方成立的基金运营机构，虽然
“近水楼台”但容易受地方行政力量干预。
所以，鉴于养老金“保命钱”的保障属性，其资金入市尤需将风险降到最低，
最好由专业金融机构操作，但目前负责管理基本养老保险的却是地方政府职能部
门。因此，如何确定投资主体，也是一个棘手的问题。例如：2011年12月，媒体曾报道广东省1000亿养老金将入市，但广东省人社厅随后“辟谣”，称属于“猜
测”，在这次“传闻”中，千亿养老金就是“委托全国社保基金理事会投资管理”。