明年可能是近20年来形势最不稳定的一年。一场政治危机可能吞噬多个面临
转型的主要国家。从美国开始的金融危机，如今正肆虐在欧洲，明年可能将一些
相对稳定的主要新兴经济体拖下水。
三种力量正在摧毁金砖四国的热钱泡沫。首先，美元汇率正在上升。美国的
政治僵局限制了美国财政扩张，导致美元升值。其次，扩张过度的欧洲银行将紧
缩了数万亿欧元的规模，令流动性大量丧失。欧洲央行还有待于泵入足够的流动
性以填补缺口。第三，中国的房地产泡沫破裂，降低了大宗商品价格，而此前，
这支持了新兴经济体的经济。
如果欧洲央行和美联储尽快推出实质性的量化宽松政策，金砖四国的热钱泡
沫可能会恢复。但是，我怀疑这一政策不会及时推出，且数额远远不够。明年金
砖四国的泡沫可能最终破裂。因为“金砖四国”这一个词，上千个对冲基金诞生，
并形成了一个巨大的热钱泡沫。只有10年前的网络股热潮，才能与之媲美。
巴西和印度可能出现货币大幅贬值。如果处理不当，比如，妄想用其有限的
外汇储备支撑本国货币，那么，一旦其外汇储备枯竭，就可能爆发货币危机。尽
管拥有有利的贸易条件，巴西和印度的经常账户仍有大量赤字。然而，由于热钱
的流入，他们也积累了大量外汇储备。
在俄罗斯，尽管国内一些行业状况不佳，但能源出口将经济撑了起来。普京
时代的繁荣由全球能源热潮造就。一旦热潮终结，普京领导的俄罗斯将没有足够
的钱，去购买其生活在广阔腹地的人民的忠诚。在所有的大宗商品中，能源的基
本面最好，俄罗斯很可能再次走运。然而，全球经济衰退将打压能源价格，哪怕
只是暂时的。而俄罗斯并没有维持社会和平的缓冲机制。
明年可能是近20年来形势最不稳定的一年。一场政治危机可能吞噬多个面临转
型的主要国家。从美国开始的金融危机，如今正肆虐在欧洲，明年可能将一些相
对稳定的主要新兴经济体拖下水。